天然气价改如箭在弦,预期10年上半年出台概率较大。天然气供需缺口逐年扩大、价格与替代能源的比值相对偏低、以及进口天然气与国产天然气之间较大的价格差等因素推动天然气定价机制的改革。天然气定价机制改革方案已于两会期间上报国务院,我们预计在2010年上半年出台的概率较大。
气价将上调20%~30%,化肥用气上调幅度相对较低。长期而言,中国的天然气价格存在50%左右的上行空间,但我们预计,气价一次性上调50%的可能性较少,未来3年每年上调20%左右的可能性较大。其中,城市燃气用户和一般工业用户对提价的承受能力较强,预计上调幅度相对较大,而国家对化肥用气一直采取优惠价格,预计上调幅度会相对较小。
气价上调直接利好上游天然气企业,中石油获益最大。中国的天然气产量中,中石油占约70%,跨国和国内天然气管线也主要由中石油营运。LNG进口方面,中海油占有领先地位,现有的三个LNG接收站全部由中海油营运。如果天然气价格大幅上调,中石油获益最大,中海油次之,中石化最小。
气价上调对下游城市燃气分销企业有小幅积极影响。中国的城市燃气分销市场极为分散,但城市燃气是未来天然气消费增长的主要动力,城市燃气分销企业将受惠于天然气价格上涨推动的天然气供应增加。而城市燃气分销商的成本转嫁能力较强,天然气价格上涨对企业的毛利率不会有太大影响。
气价上调增加下游化工企业成本,间接利好煤头企业。中国天然气约30%用于化工,其中主要是尿素生产。目前气头尿素生产商的平均生产成本比煤头低约300元/吨,天然气价格每上调0.1元/立方米,气头尿素生厂商的单位成本将增加约75元,如果价格上调0.4元/立方米,气头尿素生厂商的成本优势将失去。而成本增加将支撑尿素价格上涨,间接利好煤头尿素生厂商。
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