今年1-8月份原煤产量累计增幅继续上升，为9.72％。预计9-12月原煤月度平均产量同比增速为15％左右，预计2009年原煤全年产量为29.1亿吨左右，同比增长11％左右。
今年3月份以来澳大利亚煤炭价格连续上涨4个月，澳大利亚煤炭离岸价格跟秦皇岛山西优混煤平仓价之间的折价水平，已从3月份的-19.93％缩小到8月份的-7.74％。我们预测，4季度我国煤炭单月进口量将进一步萎缩，并进而将国内外煤炭价差扩大到某一相对稳定的水平，届时国内煤炭进口量也将止跌反弹。
前8月全社会累计用电量同比上涨0.36％，今年首次出现正增长，我们预计9-12月平均社会用电量环比6、7月份将出现回落，但是同比增速将高达20％左右，预计2009年全年社会累计用电量相比2008年增长6.63％，这一数据虽然低于2009年原煤11％的预计增速，但是从月度数据来看，第4季度社会发电量预计增速（20％左右）将在今年首次超过同期原煤产量的预计增速（15％左右）。
进入9月份以来，随着冬季取暖用煤需求增加，动力煤价格连续上涨，其中秦皇岛山西优混煤平仓价9月13日提价7元至582.50元/吨，9月19日提价17.50元至600元/吨，价格已经和年初1月3日的年内最高价持平。而在动力煤价上涨的同时，秦皇岛港煤炭库存却持续下跌，这表明当前价格能够被市场接受，并且依然有一定的上涨空间。
5-8月炼焦煤月度产量环比增速分别为8.54％、2.17％、1.51％和0.36％，炼焦煤产量增长势头明显受阻；焦炭月度产量环比增长速度，更是从6月份的14.63％快速下滑至-2.05％。我们认为，由于国际钢铁价格指数并没有出现大的调整，第4季度国内钢铁价格会逐步止跌并出现小幅反弹，会促使国内钢铁、冶金焦及炼焦煤的需求维持在稳定水平。
8月份水泥产量环比上涨3.37％，同比增长23.98％；无烟煤产量环比增长1.28％。受水泥行业盈利能力下滑影响，无烟煤价格从6月份以来开始持续阴跌，至9月25日阳泉无烟洗中块累计下跌幅度为13.21％。考虑季节性因素影响，我们预计无烟煤的价格反弹可能要推迟到明年3月份以后，而固定资产投资高速增长态势未减，依然支撑无烟煤维持较高的产量需求。
考虑到宏观经济复苏逐步明朗，而通货膨胀预期将提升资源类股票的估值水平，煤炭上市公司整合大股东、中小煤矿矿山资源扩大产业规模、降低营业成本等因素，我们认为煤炭行业2009年动态PE为25倍、2010年动态PE为20倍比较合理。A股经过8、9月份的调整，目前15家重点煤炭公司的动态市盈率2009年为19.20倍、2010年为14.59倍，有30％-37％左右的上涨空间，我们将煤炭行业从“谨慎推荐”上调为“推荐”评级。
发电、取暖用煤需求增加，动力煤投资机会显著提升，我们继续重点关注中国神华（601088），维持“推荐”评级。虽然焦煤公司的业绩并不乐观，考虑其业绩弹性比较大，在经济复苏背景下可以看好其2010年的业绩，重点关注产能扩张潜力较大的西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、金牛能源（000937），维持“谨慎推荐”评级。
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