开滦股份（600997）：焦炭盈利空间打开

　　开滦股份(600997,股吧)昨日发布中报，上半年实现营业收入40.32亿元，较去年同期（下称同比）下降14.44%；归属于母公司股东的净利润4.04亿元，同比下降37.88%；实现每股收益为0.33元。

　　点评：开滦股份二季度净利润比一季度下降24%左右，主要源于二季度焦煤价格的回落。上半年，开滦股份煤炭业务是支撑公司业绩的最主要来源。煤炭业务收入保持10.77%的增长，增长的原因源于煤炭销量及综合售价的提高。

　　焦炭业务方面，上半年焦炭毛利率为11.99%，总体盈亏平衡，其他焦化产品全年仍难以贡献利润。我们认为，开滦股份全年业绩将“前低后高”，焦煤、焦炭业务弹性空间较大。从下半年看，随着下游钢铁行业回暖、钢价回升，一方面公司的炼焦煤有进一步提价的空间；另一方面，焦炭业务开始全负荷生产，预计下半年扭亏为盈，进一步贡献业绩。

　　我们判断，开滦股份全年盈利将超过去年水平，上调2009年、2010年盈利预测为0.74元、0.93元。同时，开滦股份作为开滦集团的资产整合平台，整体上市的预期也较为明确。维持“中性”评级。