自2008年10月底以来，整个煤炭板块股价累计涨幅为150%，上证综指的累计涨幅为70%，煤炭股遥遥领先于大市。
目前，引领上半年煤炭股走强的估值优势已经不明显，随着IPO重启、通胀预期抬头，下半年流动性较上半年偏紧的概率较大，因此股价单纯靠提升估值上涨的空间已经有限，股价若继续上涨必须回归基本面支持，煤价无疑是核心问题。
我们认为，通胀预期对煤炭板块而言是利好，但由于煤炭不具备金融属性、并没有期货，因此不具备因金融需求而导致价格快速上涨的要素。但从供给、需求因素来看，煤炭价格将稳中有升，从公司来看，中字头煤炭股则会唱主角。
供给：限产成主流
根据国家统计局的最新数据显示，今年1～5月份，我国原煤产量10.76亿吨，比去年同期增加7155万吨，同比增长7.09%。
我们认为，由于自2003年以来煤炭行业的固定资产增速居高不下，使得煤炭行业的年均产能增量约为2亿吨以上，目前乃至未来3年仍是我国煤炭产量逐渐释放的时期。
不过，我们判断，为了维持行业的供需平衡，缓解下游需求减缓对现货市场带来的压力，限产将成为一种常态。而继山西大面积限产后，煤炭产量在今年一季度跃居全国第一的内蒙古在今年5月也明确提出限产措施。
同时，在目前煤炭价格低迷时期，中小煤企从自身考量大面积复产的可能性不大。
数据显示，1~5月我国共进口煤炭3375万吨，同比增长79%。其中，5月份进口量超过1000万吨，同比增速为164%。
我们认为，虽然进口格局的变化抬高了国内煤炭供给，实际上对煤炭市场的影响主要体现在价格上，对数量的冲击则较小。数据显示，今年1~5月，我国净进口煤炭981万吨，与去年煤炭总产量27.16亿吨相比，只占0.36%，对国内煤炭市场供给很难造成冲击。
此外，从另一个角度来看，由于电力企业和国内主要煤炭企业在电煤长协价格上存在严重的分歧，但从近期来看，合同煤价格均出现了一定程度的上涨，我们预计在发改委和地方政府的撮合下，电煤双方最终会做出一定的让步，4%的价格涨幅有望成为签约价格的主流。
需求：四大支柱回暖可期
目前，煤炭的主要下游产业是电力、钢铁、建材和化工，2008年四大行业耗煤比例分别占煤炭消费总量的58.16%、13.78%、13.06%和5.01%，合计占比超过90%。
今年以来，随着4万亿投资计划的逐步落实，累积效应开始显现。除了发电量数据表现差强人意外，多数指标显示我国宏观经济基本面正朝着积极的方向转变，钢铁、建材、化工等下游行业需求虽然仍处于低位，但正在逐步回暖。
数据显示，2009年1～5月，钢铁产量同比增长0.74%，虽然整体市场仍疲软，但行业整体最坏的时刻已经过去。2009年1~5月，建材行业中的水泥增长最为强劲，前5月产量同比增长13.3%，其中5月份水泥产量1.49亿吨，继上月刷新单月产量新高，再次突破了单月新高。而化工行业已经连续5个月探底回升，同比增速不断加大，5月份化肥产量比去年同期增长6.15%，显示了良好的增长势头。
综合来看，煤炭行业需求仍将略小于供给。总体趋势向好，在供求基本平衡的状态下，预计下半年煤价稳中略升。
"中"字头煤炭股拔得头筹
对于煤炭上市公司来说，其资源可采储量规模是影响公司价值创造能力的重要指标，煤炭资源储备是煤炭上市公司投资价值的基础来源。而业绩方面，一般来说，煤炭公司稳定性比较强，各公司之间的相对地位不会发生较大变化，"强者恒强"是煤炭类公司的基本特点。因此，一般来说原来业绩好的煤炭公司，2009年以及未来的几年其业绩依然较好。
因此，基于下半年行业整体保持稳定的前提下，具有资源优势、2008年业绩较好的公司无疑是投资首选。
此外，在具体投资的时候还要考虑煤炭股当时的价格，我们用一个叫做PEY的指标对煤炭股投资价值进行比较分析，它的计算公式是煤炭储量可采年限×每股收益/股价，其中，可采年限反映了公司生产规模和资源拥有量，属于综合性指标，它也是上市公司存在期限的理论最高年限。而每股收益则可以充分反映公司的煤炭开采条件、煤炭种类的经济价值和经营管理能力。
因此，PEY指标较传统的市盈率指标能够更好地反映上市公司投资价值。PEY值越大，投资价值越高。
结合A股煤炭上市公司基本面、煤炭资源储量及可采年限等情况，我们选取了规模、盈利能力和储量、PEY等四项指标对煤炭上市公司进行了评级。结果显示，中国神华、中煤能源和潞安环能具有较高的投资价值。
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