看到煤炭股08年动辄翻番的业绩，大概没几个人会为此冲昏头脑。四季度业绩发出的预警信号、煤价未来的曲折走势，都让人心头沉重。
截至目前，只有煤气化披露年报，但九成煤炭上市公司已经发布业绩预告或快报。业内人士预计2008 年全年煤炭上市公司净利润增速在118%左右，其中焦煤公司普遍高于150%。
尽管08年度的业绩抢眼，但情势在悄然逆转。与前三季度的辉煌相比，煤炭业四季度成绩单的分数并不理想。
煤气化四季度即亏损6622万元；而据金牛能源的业绩快报推算，其四季度仅实现利润2.11亿元，远低于前三季的3.07亿元、4.93亿元和10.65亿元。
08年下半年起，动力煤、焦煤和喷吹煤等价格均自年内高点滑落逾四成，上市企业叫苦不迭。已有三分之一企业受累，相继调低预增幅度：ST平能从预增300-400%修正至200%-250%，国阳新能、开滦股份等也下调五成增幅。
由于煤价下滑超预期，东方证券测算，行业08年第四季业绩仅与第一季基本持平。但四季度业绩下挫只是预警信号，更多的坏消息还在后面。
煤价似乎在重拾跌势。截至2月23日，秦皇岛普通混煤、大同优混和山西优混的价格分别为410元吨，592元/吨和560元/吨，环比下跌8.89%、6.77%和5.88%，这是继08年12月中旬三者降至低点后的第一次环比月下跌。
库存仍在高位运行。截至2月21日，秦皇岛煤炭库存量达760.1万吨，再度回到历史高位，比14日回升21.8万吨，其中，内贸煤为706.1万吨，外贸煤为54万吨。高盛研报透露，独立发电企业的库存量已重回08年四季度的高位区间，上升至24-25天，而春节前为16天，春节后为21天。
再将煤价与油价作敏感性测试后，高盛认为目前煤价起码还要跌两成。“目前煤炭价格与石油价格比值较高。当前基于相同热当量的煤炭价格是石油价格的40%，而历史最高比值为35%，周期中值为26%，最低值为15%。”
煤价走势令人忐忑。但悬在煤炭企业头顶上的“达摩克利斯之剑”岂止一把。
随着时间推移，年度合同煤价谈判的天平正向下游企业倾斜。煤价国内外倒挂（越南煤炭出口广东的价格为500元/吨（成本加运费，含增值税），较610元/吨的国内价格低约18%），已成为下游企业讨价还价的筹码。09年合同煤价大幅上涨的可能性已经微乎其微。
如果增值税上调、资源税的改革年内顺利推行的话，将让煤企的日子更难过。高盛测算，上调增值税将增加煤企20元/吨成本，资源税和煤炭可持续发基金等其它政策成本也会导致20 元/吨的成本。
中信证券预计，09年全年全行业吨煤均价在480元/吨左右，同比下降12%；吨煤生产成本为390元/吨左右，同比增长5%；吨煤净利润为40元/吨左右，同比降45%。
毫无疑问，煤炭行业持续多年的高增长将止步于09年。东方证券预计全行业净利将下滑三成，而悲观如中信则认为四成。当高煤价成为往事，08年的业绩辉煌，就只能仅作缅怀了。
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