煤炭行业：价格回暖和用电量上行均有望

　　煤炭行业：价格回暖和用电量上行均有望 推荐两股　　

　　4月20日至4月27日，国际原油期货价格重新回到50美元/桶上方，其中纽约西德克萨斯轻质原油27日收于50.14美元/桶，而伦敦布伦特原油价格则收于50.32美元/桶。　　

　　同时，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤报价基本持平，4月24日收于63.11美元/吨；而欧洲ARA 6000大卡动力煤到岸价下跌4.07%，24日收于63.60美元/吨，南非理查德湾动力煤报价则收于60.58美元/吨，周跌幅4.22%。

　　国内煤炭价格

　　4月20日至4月27日，国内大部分地区动力煤价格基本持平；而炼焦用煤则继续4月份以来的下跌趋势，其中，山西吕梁、长治、太原等地区焦煤价格继续下跌。

　　广州港煤炭指导价本周基本持平，印尼3800大卡、4800大卡动力煤指导价分别上升10元/吨和20元/吨。上周，秦皇岛港动力煤交易价格经过前期小幅上涨进入持平阶段。4月26日，该港内贸煤港存为335万吨，较18日下降3.5万吨；港存共计370.4万吨，下降2万吨。

　　点评与分析

　　据电监会数据，4月中旬，全国发电量同比下降3.9%，而4月上旬发电量同比下降幅度为3.5%。其中，东南沿海各省中，广东省发电量的下降幅度为18.50%，广西壮族自治区下降25.30%，福建省下降10.40%，浙江省的发电量增长0.70%，而江苏省的发电量下滑10.20%。

　　2006-2008年的经验数据显示，全社会用电量显著环比增长主要是在3月份和7月份，另外，4-6月份则基本维持小幅上升态势。显然，全社会用电量年内的环比快速增长主要源于春节后（3月份）工业经济的快速恢复、以及夏季用电高峰的到来。同时，经验数据还表明，虽然4月份工业用电量可能与3月份持平或是小幅下降，然而，从5月份开始，工业用电量将环比快速上升。那么，2009年4月份发电量的同比下降，除了国内工业经济回暖尚需考察之外，季节性周期也是其中的主要原因。也就是说，在工业用电旺季并未到来之前，我们不能期待发电量数据出现“绝地反击”。

　　同时，我们注意到，2008年12月，虽说工业经济遭受严重打击，然而全社会用电量还是基本遵循季节性向上特征，只是在总量上低于2007年，然而也高于2006年。同时，2009年以来，用电量下降幅度逐步收窄，这一切都表明，国内用电量正在逐步回暖，在这种情形之下，季节性旺季的到来使得用电量在5月份以后逐步上升的可能性较大。

　　由于工业经济逐步回暖的宏观大周期和用电量季节性上行周期相叠加，因此，2009年5月份用电量稳步回升值得期待，则动力煤需求未来可能稳步增长；然而，未来2-3周，动力煤价格继续持平的概率较大。

　　同时，由于山西省将执行严格的“小煤矿复产”限制政策，90万吨以下煤矿复产的可能性较小，则占煤炭产量35％的小煤矿的全面复产预计将被严重推迟；同时，山西省要求复产煤矿全面实现机械化综采，则90万吨以下矿井的资源整合和技术改造都有可能对产量释放造成显著影响。

　　投资建议

　　自2009年3月上旬以来，我们对煤炭板块未来行情的判断均出自这样的思路：由于与坑口电厂、路口电厂紧密相连，且电力目的地市场相对较为稳固，大型煤电基地建设涉及煤炭资源、煤炭企业的动力煤市场有望在2009年继续得以高速扩张，因此，我们看好已于2008年12月建成的两淮煤电基地相关上市公司国投新集、恒源煤电的业绩增长；同时，由于国家将在2009年加快推进蒙西锡林郭勒盟煤电基地和晋北煤电基地建设步伐，我们预计露天煤业、平庄能源将受益明显。同时，以上各公司2009年1季度业绩均明显好于同类动力煤企业，另外其2009年上半年业绩以较快速度增长也成为大概率事件。

　　鉴于目前大盘进入较大幅度调整，而前期煤炭类个股均涨幅巨大，我们提请投资者注意风险。然而，出于对以上公司2009年上半年业绩继续稳步增长的考虑，我们仍坚持其“推荐”评级，尤其建议投资者在大盘调整充分的基础上逢低关注蒙西受益主体露天煤业和平庄能源。同时，继续维持煤炭板块“强于大市”评级。