目前,公司现有煤矿11个,其中10座在产煤矿、1座在建煤矿;总资源量(包括部分村压煤和高硫煤)为11.38亿吨,权益资源量也达到10.42亿吨;煤矿年总产能为1720万吨,权益产能为1615万吨;公司2010年产量1800万吨左右,由于孟津矿明年才能投产,今年的增量来自义安正村煤矿,增量在40万吨左右,同时公司矿井有超采现象,我们认为今年超采的量将有所降低,预计产量与去年基本持平。 公司洗煤能力将大幅提升。在11座煤矿中,目前只有石壕煤矿配有选煤厂,年入选能力120万吨;耿村洗煤厂正在建设当中,设计能力450万吨/年,建成后将大幅提升公司洗煤能力,提升产品的附加值。另外,由于义络和李沟矿生产的焦煤较难洗选,生产的部分焦煤仍作为动力煤销售,我们认为随着节能降耗的推进,公司洗煤能力仍有提升空间。
大股东义煤集团股权登记正积极推进
由于注入矿中个别矿的土地和采矿权还没有解决,新增股份股权仍未完成登记,注入资产的盈利能力并未在公司报表中反映,我们预计股权登记将在三季度完成,届时,公司股本扩增为8.3亿股,义煤集团占84.71%。
集团目标明确,拓展资源积极,为未来资产注入留下广阔空间
“十二五”期间,义煤集团处于强势跨越阶段,到2015年,目标产能突破7000万吨,每年产能增量为1000万吨。集团积极参加省内煤炭资源整合,涉及整合产能500万吨左右,目前仍在当地积极争取资源,与此同时,大力拓展省外资源,现在河南、山西、青海、新疆省份已拥有煤炭资源超过28亿吨,除此之外,集团还积极在澳大利亚、蒙古和朝鲜等 海外国家开拓煤炭资源。待股权登记完成后,公司将兑现承诺,启动第一步资产注入计划,这将为公司注入新的活力。
煤价仍将维持高位
这两年义马地区长焰煤价格稳步提升,长焰煤(5000大卡)价格从去年同期500元/吨上升到580元/吨,上涨16%。尽管为抑制通货膨胀,政府实行紧缩货币政策,宏观经济增速放缓,但“十二五”开局之年,各地区投资力度仍较强劲,下游行业对煤炭的需求仍较大,在通胀回落的背景下,我们认为煤炭价格回调幅度不会太大,煤价仍将维持高位。
投资评级:
继山煤国际后,公司又是一家通过并购重组完成煤炭主业上市的典范,这显示了煤炭企业的管理能力,运作能力在不断增强,我们看好煤炭新贵后续的资产注入行为,不考虑后续的资产注入,我们预计2010-2012年EPS分别为1.58、1.94和2.20元/股,对应PE为20.87、17.02和15.03倍,首次我们给予“增持”评级。
风险提示:
宏观经济下滑超预期;政策性成本大幅上升的风险;公司再次资产注入进程低于预期的风险。
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