近期我们调研了山西潞安环保能源开发股份有限公司（下称潞安环能(601699),601699）。据悉,潞安环能目前拥有的6个煤矿产量基本上稳定在3010万吨左右。
经过调研我们发现,未来三年潞安环能煤炭产量保持较高的复合增速,我们预计2010-2013年其煤炭产量分别为3170万吨、3605万吨、4445万吨和5150万吨,同比分别增长6%、14%、23%和16%。而其2010-2013年的煤炭权益产量分别可以达到2984万吨、3337万吨、3829万吨和4237万吨,同比分别增长5%、12%、15%和11%。因此,未来三年潞安环能煤炭总产量和权益产量复合增速分别为18%和12%。
此外,潞安环能集团承诺的资产注入有望加快,以及集团“十二五”规划目标亿吨煤炭产能给其未来业绩增长带来想象空间。因此,我们维持对潞安环能“强烈推荐-A”投资评级。
我们预计,潞安环能2010-2012年每股收益分别为2.65元、3.1元和3.63元,同比增长分别为44%、17%和17%。目标价给予45元/股。
昨日潞安环能报收于42.02元/股,涨7.28%。
煤炭产量保持高增速
目前潞安环能在产煤矿6个,地质储量33亿吨,可采储量约17.7亿吨,设计/核定产能3010万吨。其中:5个主力矿井五阳煤矿（300万吨）、漳村煤矿（400万吨）、王庄煤矿（710万吨）、常村煤矿（700万吨）和屯留矿井（600万吨）基本上达产。而潞宁煤业（潞安环能持股57.8%）2010年提升产能90万吨至300万吨,通过整合当地其他煤炭资源,未来产能将可提升至1180万吨。
此外,我们认为,资源整合大幅提升潞安环能未来产能。在山西省资源整合的大背景下,母公司潞安集团和上市公司潞安环能积极参与到资源整合中,潞安集团（含上市公司）整合了煤炭资源30.2亿吨,整合矿井110座,整合后矿井大约40座,产能大约4110万吨（我们不完全口径统计的数据是3240万吨）。
其中上市公司潞安环能整合的煤炭资源主要包括:潞宁煤业、临汾蒲县以及其他资源。共计整合煤炭产能2010万吨（占集团煤炭资源整合量的50%）,其中:潞宁煤业（持股57.8%）整合后形成8个煤矿,规划产能780万吨;临汾蒲县整合后形成9个煤矿,规划产能720万吨;其他整合煤矿510万吨。
此外,潞安环能整合的煤矿技改有望在年底前全部动工,我们假设新整合的煤矿在2012年中期投产,预计整合煤矿2011-2013年煤炭产量分别为595万吨、1435万吨和2140万吨,权益产量分别为474万吨、976万吨和1388万吨。
综合前面的分析,我们预计:2010-2013年潞安环能煤炭产量分别为3170万吨、3605万吨、4445万吨和5150万吨,同比分别增长6%、14%、23%和16%。未来三年（2011-2013年）煤炭总产量复合增速为18%。
2010-2013年潞安环能煤炭权益产量分别为2984万吨、3337万吨、3829万吨和4237万吨,同比分别增长5%、12%、15%和11%。而未来三年潞安环能煤炭权益产量复合增速为12%。
点击排行