基于2010年中期投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑是，参考宏观经济政策等因素对行业的影响，基于上市公司业绩的预测，把握行业的估值波动，综合市场情绪进行决策。政府对于房地产调控政策放松的可能性不大，且再次出台相关调控政策的预期越来越强，由此导致大市以及煤炭板块的反弹上涨幅度受限。我们坚持之前报告中的观点，认为3-4季度煤炭需求有望继续维持高位，煤炭供需总体平衡，煤炭价格难以出现大幅的波动。从8月份各煤炭公司相继披露的中报来看，应对主要煤炭公司下半年的业绩表现持乐观态度。
行业景气拐点尚未到来。从8月份的PMI指标来看，产成品库存指数回落幅度扩大，产成品库存指数下降，去库存化风险减小，总需求增长强劲。8月份产成品库存指数为46.9％，比7月回落3％。库存指数继7月下降1.4%后再次加大幅度回落。总体库存变动显示较强劲的需求增长，库存指数下降显示未来去库存化和投资增长下降的风险随之减小，经济活动活跃。我们判断，行业的景气拐点尚未到来，煤炭板块目前的估值水平可获一定支撑。目前行业的估值水平值得投资者未来3-6个月持有。
8月份投资组合回报跑输行业指数3.9个百分点，我们进行了总结。分析投资组合各个股票在上月份的表现，显示我们对于板块反弹的持续性期望过高。组合中的三支股票收益率均低于行业指数表现：中国神华月度收益0.8%，西山煤电月度收益-3.03%，潞安环能月度收益-3.01%。
投资组合。9月份的投资组合，我们认为应当以成长性为基础，把握板块反弹机会，选择中国神华、西山煤电、潞安环能，分别给予30%、35%、35%的权重。
主要风险因素。如果大盘向下带动整体估值水平下移，将加大对于行业的估值压力。若资源税改革出台，短期内也会对行业的市场表现产生制约。
点击排行